2017年一季度真隐支出10.3亿元

2017年一季度实现收入10.3亿元,一季度实现归母净利润7500万,同比增加20.9%;同比增加65.2%。

2016年公司的毛利率为35.9%,同比上升3.9个百分点,此中非卷纸毛利率为41.9%,同比添加接近4个百分点,卷纸毛利率为30.9%,同比提拔4.2个百分点。公司一季度毛利率为36.4%,同比提拔3.7个百分点,环比略微下滑0.7个百分点,一季度国内阔叶浆价环比上升20%,针叶浆环比上升10%,但公司通过低位囤积木浆,令一季度的盈利能力连结相对不变。

受益于消费升级,中顺洁柔的高端非卷纸连结快速增加势头,我们认为目前洁柔另有良多空白市场待开辟,消费升级令差同化色彩稠密的非卷纸具备高速成长的潜力,量和质将配合驱动公司将来收入连结快速增加。取此同时,印尼APP年产280万吨阔叶浆项目已达产,此中100万吨产能将供应中国市场,我们认为木浆将来几年总体连结相对过剩形态,浆价不存正在大幅上涨的根本,有益于公司后续几年的盈利维持高成长性。

2017年一季度公司的期间费用率为26.8%,同比提拔0.9个百分点;此中发卖费用率同比添加3.5个百分点至20.5%,我们认为次要是公司加大了渠道拓展的投入;办理费用率同比削减1.2个百分点至5.2%。

我们估计公司2017-2018年实现归母净利润3.87亿、4.97亿,折合EPS为0.77元、0.98元,当前股价对应PE24.2倍、18.8倍,估值较为廉价,赐与“买入”评级。

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2016年公司的期间费用率为18.9%,同比削减1.8个百分点,此中发卖费用率同比添加1.4个百分点至18.9%,2016年发卖人员工资费用同比上升76.3%,告白费用同比58.6%,产物促销费同比上升37.4%,人员激励、告白投入和加大促销力度令发卖费用率上升;办理费用率同比降低1.3个百分点至5.4%,办理费用率的降低次要受规模效应驱动。

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公司通知布告2016年及2017年一季度业绩,2016年公司实现营收38.1亿元,同比增加28.7%,营收的快速增加次要取产能操纵率提高及四川产能相关。分产物看,非卷纸收入同比增加31.5%,卷纸同比增加23.7%,2016年非卷纸收入初次跨越卷纸,占营收比沉达到48.5%,卷纸占比为46.7%。